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　　纲目

　　本文是《智者察同 随势而制》2024年秋季战术陈述鸡蛋部分的内容。

　　陈述不雅点：蛋鸡繁衍行业履历了长达三年多的盈利周期，刻下仍处于增产的趋势中，蛋价核心合座将以向下启动为主。弱预期仍是异日半年商场交游的干线，在增产预期交游充分的前提下，四季度阶段性存在朝上建立预期差的契机，但随后交游或将再次记忆弱预期干线。辩论合约JD2501启动区间[3200，3750]元/500千克，合约JD2505启动区间[3100，3600]元/500千克。

　　行情回想与瞻望：四季度鸡蛋期现的走势基本得当预期，盘面出现阶段性反弹，随后再度转为下落。瞻望2025年，增产逻辑仍是异日交游的重点，蛋鸡行业的盈利周期仍在捏续，作念空繁衍利润是中历久最大的信服性。但在刻下盘面订价充分的情况下，怎样进一步交游增产预期，是异日还需要进一步博弈的重点。谈判到刻下的增产进程，且远月合约均未跌破资本线，咱们以为后续仍有进一步下落的空间。

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　　概况与论断

　　在本陈述期内，蛋鸡繁衍行业履历了长达三年多的盈利周期，刻下仍处于增产的趋势中，蛋价核心合座将以向下启动为主。弱预期仍是异日半年商场交游的干线，在增产预期交游充分的前提下，四季度阶段性存在朝上建立预期差的契机，但随后交游或将再次记忆弱预期干线。辩论合约JD2501启动区间[3200，3750]元/500千克，合约JD2505启动区间[3100，3600]元/500千克。

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　　偏差与核心要素

　　在蛋鸡行业高利润和高补栏的布景下，商场关于增产的预期是一致的，仅仅产能间隔的时点和产能骨子的增量存在不合，弱预期终将落地为实际，而实际端的转弱则需要矛盾的蕴蓄，因此，本年交游的旅途基本等于弱预期-预期的强化-预期的修正-弱预期的记忆。在本陈述期内，咱们以为四季度粗略并非市现象预感的那么悲不雅，实在的弱实际落地还需要相近或者参加一季度以后才伸开，后市的交游最初聚焦于预期差的修正。

　　1．鸡蛋商场供需场景推演

　　供给压力行将间隔：从供给维度来看，本年在产蛋鸡存栏量弥远保管增势，10月份在产蛋鸡存栏量12.87亿羽，同比增长6.63%，还是达到了相等高的水平。从前置补栏情况来看，四季度新开产蛋鸡对应的是6-8月补栏的鸡苗，受高温天气影响，这几个月份并不是补栏的旺季，但本年均处于同期偏高的水平，因此，辩论四季度的新开产蛋鸡将处于小幅加多的趋势。

　　供给端的预期偏差主要在于淘鸡的情况，本年 7-10月以来繁衍端积压了部分待淘的老鸡，多是2023年3月以后补栏的鸡苗，表面上四季度待淘老鸡的量是偏高的，但在繁衍利润丰厚的情况下，繁衍户主动淘汰老鸡的概率不大，多以平常淘汰为主。是以合座来看，四季度新开产和淘鸡皆会处于缓增的情景，辩论在产蛋鸡存栏量会基本踏实在刻下的水平，看不到独特大的增量。而春节前也等于1月份，是全年淘汰鸡出栏的岑岭，有较高概率出现聚会淘鸡，参加来岁一季度后，四季度补栏的鸡苗参加开产期，辩论产能还将不绝保捏增势。

　　需求劳作亮点：需求维度来看，陈述期内需求合座劳作亮点。四季度需求弧线每每较为平滑，低温天气成心于鸡蛋储存，终局不会出现急于清库的步地，一定程度托住了价钱的底部；春节前会有短时备货拉动，但幅度每每弱于中秋节的效应，价钱高度也相比有限。替代破钞方面，四季度蔬菜缺口将逐步有所缓解，但鸡蛋的替代效应短时仍然存在。而一季度合座皆处于鸡蛋破钞淡季，需求端看不到亮点，可能的预期偏差主要在于替代品，要是来岁一季度蔬菜、生猪的价钱处于高位，鸡蛋替代破钞仍较强，那么一定程度上会提振鸡蛋的需求，然而在淡季下这种提振幅度十分有限。

　　利润周期拐点未现：利润周期来看，蛋鸡行业已捏续盈利超3年的时分，2023年受饲料资本高位的影响，平均盈利水平并不高，因此繁衍端补栏相对较为严慎。而2024年天然平均蛋价水平不高，但由于饲料资本价钱较低，三季度以来繁衍端的利润较为丰厚，尤其是9月份的利润，达到了仅次于2019年的水平。在这么的布景下，繁衍端补栏、延淘的意愿较强。从前边的推演中，咱们以为四季度很丢脸到吃亏的情况出现，那么在产业端利润未能挤出的情况下，产能去化的时点也暂时难以看到。刻下蛋鸡行业仍处于盈利-补栏-增产的进程中，要过渡至产能饱胀-吃亏-减产-产能下滑的进程尚需矛盾的进一步蕴蓄。

　　字据以上推演，咱们以为四季度产能将保捏踏实微增，需求端存在较强维持，辩论四季度繁衍端仍能给出利润空间；来岁一季度产能压力较大，需求端合座处于淡季，蛋价短缺维持，辩论一季度的蛋价将逐步逼近资本线。

　　2．弱预期的修正与记忆

　　商场关于蛋鸡行业的增产预期还是是共鸣，尽管实际端的价钱还未实足体现，然而盘面关于增产的交游还是独特充分，远月合约的估值皆处于相对低位，近远月之间呈现back结构。刻下在远月合约估值偏低的情况下，捏续向下交游的能源稍显不及，还需要进一步恭候实际端的落地或转向。

　　从前边对鸡蛋供需场景的推演情况来看，咱们不倾向于过度悲不雅的看待四季度的情况，盘面的交游重点可能最初汇聚焦于弱预期的修正，阶段性存在反弹的契机，而参加一季度以后，供强需弱的基本面进一步强化，交游重点或将进一步下移。

　　后市照看几个蹙迫的数据：

　　①现货价钱。现货的价钱是最为直不雅的数据，要是四季度现货的平均价钱能保管在4元/斤驾驭，繁衍端仍能保管可以的利润，盘面将会交游产能压力后置，合约以近远月正套逻辑为主。

　　②饲料资本。受玉米和豆粕价钱捏续下落影响，刻下饲料价钱还是接近2020年以来的最低值，尽管后市资本仍有进一步走弱的迹象，然而下方的空间辩论相比有限，要是资本端触底反弹，将对蛋价酿成维持。

　　③淘汰鸡。产能的去化需要一个经过，短时的淘鸡关于产能的影响相比有限，但商场模式对淘鸡的变量更为敏锐。关于商场照看的淘鸡问题，咱们以为有以下几个旅途：要是四季度有阶段性淘鸡放量，对短期供给压力有缓解，商场模式短期利多，中历久仍偏空；要是四季度不绝延淘或平常程度淘鸡，产能进一步累积，对盘面合座利空，远月或跌幅更大；要是四季度有多量捏续性淘鸡（盈利情景下，不太可能出现），盘面合座利好，交游产能周期拐点，反弹超预期，盘面正套转反套。

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　　战术与风险教导

　　战术冷漠：现货方面，辩论11月-12月上旬中位荡漾，12月下旬价钱高潮，高点在4.5元/斤驾驭，1月以后转为下落，统共这个词一季度现货价钱低位启动。期货方面，增产预期已提前间隔，辩论短期盘面荡漾偏弱启动，阶段性反弹后再转弱，辩论合约JD2501启动区间[3200，3750]元/500千克，合约JD2505启动区间[3100，3600]元/500千克。战术：1月合约在3600元/500千克以上布局空单，同期可卖出实施价3750元/500千克的看涨期权；5月合约在3550元/500千克以上布局空单，同期可卖出实施价3650元/500千克的看涨期权。

　　风险教导：冬季易出现禽流感疫情；资本超预期反弹，带动合座估值超预期高潮

遭殃裁剪：赵想远