生物科技公司维昇药业-B行将登陆港股。狂妄3月18日，孖展认购总资金约为49.34亿港元，已超购66.2倍，瞻望至少回拨40%。这标明投资者对该股温煦较高，同期刊行东说念主瞻望将从机构投资者的配售部分调拨至少40%的股份到公众部分，让更多公众投资者有契机获配。

　　把柄败露，本次刊行引入了包括安科生物（香港）有限公司、药明生物旗下的WuXi Biologics HealthCare Venture等在内的5名基石投资者，共认购0.72亿好意思元，占环球发售股份的78.5%。维昇药业-B在上市前阅历了A轮和B轮融资，融资总和达1.9亿好意思元，最近一次B轮融资后估值达到10.3亿好意思元。本次IPO刊行市值区间为76.96亿港元—84.65亿港元，对应市研率（PRR）处于中高位区间。

　　维昇药业未有交易化家具，商场看好这家公司的原因在哪？

　　剑指滋长激素

　　维昇药业的中枢家具是隆培促滋长素。公开信息显现，隆培促滋长素每周打针一次，调养周期1-2年，年用度约12万元—15万元。该家具在国外商场已获批上市，包摄维昇药业的控股股东Ascendis Pharma。在中国，该家具已完成3期临床测验，瞻望下半年获批，上市笃定性较高。

　　中国滋长激素商场后劲弘远，商场限制从2018年的40亿元增至2023年的116亿元（CAGR 23.9%），瞻望2030年达286亿元，其中长效剂型占比将超70%。不外，国内已有同类家具占据先发上风，如金赛药业（长春高新子公司）的长效水针，2023年销售近30亿元，2024年前三季度占比升至32%。

　　维昇药业在研管线还包括用于调养软骨发育不全的“那韦培肽”和用于调养慢性甲状旁腺功能减退症的“帕罗培特立帕肽”。尽管2023年中国软骨发育不全的患病东说念主数约为5.12万例，商场空间相对较小，但“那韦培肽”是国内首个正在进行临床开荒的该相宜症疗法。而“帕罗培特立帕肽”则对准了中国41.01万例（瞻望2030年将达到49.56万例）慢性甲状旁腺功能减退症患者的商场，当今国内尚无获批准的甲状旁腺激素替代疗法。

　　维昇药业这次IPO赢得多位分量级基石投资者参与。2月11日，安科生物书记使用不卓绝3100万好意思元的自有资金，通过全资子公司安科香港行为基石投资者参与认购。安科生物和维昇药业的中枢家具均为滋长激素，表面上存在竞争关系，不外安科生物干系崇拜东说念主公开示意，这次投资是两边深度计谋互助的第一步，旨在将来在家具层面伸开全面合作。

　　中国滋长激素商场当今主要有粉剂、短效水剂和长效水剂三种剂型，价钱逐级增长，且商场正阅历从粉剂向更为通俗的水剂过渡，业内多量以为将来长效制剂将成为商场主流。当今国内滋长激素水剂和长效剂型商场由长春高新旗下的金赛药业主导，相等是长效水针商场。因此商场份额名按次二的安科生物入股维昇药业，亦然合理选拔。

　　维昇药业的IPO之路颇为凹凸。在2022年11月至2024年9月时候先后四次向港交所递交上市请求，最终通过聆讯。此番IPO将大幅改善维昇药业财务情况。由于莫得交易化家具，维昇药业收入全靠政府提拔和银行利息，2022年至2024年前9个月，收入区分为576.4万元、1135.6万元和864.7万元。

　　当今，维昇药业依然吃亏，2022年至2024年前9个月净吃亏区分为2.9亿元、2.5亿元和1.3亿元。2023年，因取消向Ascendis Pharma采购药物原液的喜悦，公司支付1.09亿元负约金，进一步加重财务压力。

　　情势专有

　　维昇药业领受了一种专有的“反向NewCo”情势。传统的NewCo情势频繁指一家公司通过创建新实体（NewCo）来运营特定业务或财富，常见于将国内财富或技能推向国外商场。“反向NewCo”情势则刚巧相背，侧重于从国外引进技能或财富到中国商场。这种情势下，国内企业与国外成本或技能提供方合作，共同建筑一家新公司（NewCo），将引进的立异药财富或技能装入其中，通过合作开荒和交易化这些资源，收场技能落地和商场价值最大化。

　　反向NewCo”情势的优点在于加快家具与技能的引进，同期保留国际化后劲。维昇药业由丹麦药企Ascendis Pharma、维梧成本和Sofinnova Ventures于2018年在上海共同创立，Ascendis Pharma以家具入股，维梧成本和Sofinnova Ventures出资赈济。从创立运转，维昇药业就能借助Ascendis Pharma的技能研发熏陶，以及在大中华区独家开荒、坐蓐及交易化包括隆培促滋长素在内的三款药物的职权，从而裁减家具上市周期，收场赛说念抢跑。在国外商场，隆培促滋长素已于2021年和2022年区分获好意思国FDA和欧盟EMA批准，2023年销售额1.79亿欧元，瞻望2024年增至2.2亿欧元。

　　2024年，特宝生物、诺和诺德等公司的长效滋长激素家具也插足上市请求阶段，赛说念竞争加重。维昇药业需凭借隆培促滋长素的立异上风和原土化策略打破重围，不外在最终销售方法，维昇药业还要借助更多力量。当今公司如故运转布局交易化旅途，举例在2024年8月与仁和家医疗达成合作，并在同庚11月与上药控股有限公司签署升级合作契约，后者将行为隆培促滋长素在中国大陆的入口总经销商。

　　不外，维昇药业仍需面对热烈的原土竞争。维昇药业振奋与安科生物合作长效滋长激素，部分原因在于滋长激素商场当今以私费为主，但跟着集采政策的抓续激动，将来任何家具齐可能濒临降价压力。关于尚未收场交易化的维昇药业而言，赋闲推动高价的长效滋长激素交易化成本不菲且风险较大。

　　尽管维昇药业在研家具具有后劲且商场出息盛大，但其家具均从控股股东Ascendis Pharma引进，销售区域仅限中国，这可能影响投资者对其自研才气的信心。“反向NewCo”情势能否走通，仍需不雅察。

牵累裁剪：何松琳